電力構架施工廠(chǎng)家：關(guān)注電力結構轉型時(shí)期的電力投資新機遇
電力構架施工廠(chǎng)家主要觀(guān)點(diǎn)：
2019年下半年用電量增速有望改善，全年將穩定在5.5%。
從需求方面來(lái)看，當前外部環(huán)境復雜嚴峻，經(jīng)濟面臨下行壓力，用電量增長(cháng)不確定性增大。1-5月，全社會(huì )用電量累計27993億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)4.9%。綜合考慮新舊動(dòng)能轉換、逆周期調節、2018年上半年高基數等因素，我們預計下半年用電量增速有望環(huán)比改善，2019年全社會(huì )用電量將保持穩定增長(cháng)，增速約為5.5%。從供給方面來(lái)看，2019年1~4月，全國規模以上電廠(chǎng)發(fā)電量“水增火減”，全國平均利用小時(shí)數低于同期，電煤價(jià)格高位運行，發(fā)電用煤繼續維持地區性季節性供需偏緊格局。在這些因素影響下，我們預計全年全國電力供需總體平衡，局部地區高峰時(shí)段電力供需偏緊，2019年全國發(fā)電設備平均利用小時(shí)數為3,845小時(shí)，其中火電平均利用小時(shí)數為4,494小時(shí)，2019年全國發(fā)電裝機為20.02億千瓦，非化石能源發(fā)電裝機比重上升至41%。
煤價(jià)下降驅動(dòng)火電業(yè)績(jì)明顯改善。
即便在經(jīng)濟不達預期的情況下，作為一直以來(lái)的逆周期行業(yè)，煤電行業(yè)在經(jīng)濟下行階段，將受益于成本敏感性高于電量敏感性這一特性，進(jìn)而展現出對沖宏觀(guān)經(jīng)濟下行的特質(zhì)。如全社會(huì )用電量不達預期，電價(jià)下降速度滯后于煤價(jià)下跌速度，同樣增厚煤電企業(yè)業(yè)績(jì)。受到裝機增放緩、煤價(jià)回落等因素影響，2019年1-4月火電業(yè)績(jì)較上年明顯改善。裝機方面，受去產(chǎn)能和其他電源增速較高的影響，2019年火電裝機增速將收窄至3.1%左右。電價(jià)方面，煤電企業(yè)背負大量燃料成本，根據我們對煤電聯(lián)動(dòng)機制的計算，煤電上網(wǎng)電價(jià)降價(jià)調整的概率較低、上調空間有限，成本傳導依靠市場(chǎng)電價(jià)。煤價(jià)方面，在用電量增速放緩、動(dòng)力煤需求轉弱的情況下，煤價(jià)出現回落，利好煤電企業(yè)改善業(yè)績(jì)。
來(lái)水向好助力電量提升，電源裝機有序推進(jìn)。
2019年來(lái)水向好導致水電發(fā)電量增速提高，特高壓通道的陸續建成有利于水能利用率的提升。此外，受白鶴灘、烏東德、楊房溝、兩河口等大型水電站在建影響，水電基建投資額大幅提高，預計2020年以后將迎來(lái)大型水電站的投運高峰。2019年初4臺“華龍一號”核電機組上會(huì )核準，標志核電正式重啟且未來(lái)三年有望開(kāi)啟批量化建設。
兩大看點(diǎn)：電改進(jìn)入“深水區”，國改試點(diǎn)正當時(shí)。
國內電力供給呈現電量寬松、電力緊張的局面，電力市場(chǎng)化交易比例逐年抬升，電力的定價(jià)方式由政府規定的上網(wǎng)電價(jià)，逐步轉向了市場(chǎng)電價(jià)，同時(shí)，“五大四小兩網(wǎng)”正逐步參與國改、混改，這些積極的變化有利于破解壟斷機制帶來(lái)的效率低、成本高企等難題，電企盈利能力將得到提升。
